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宏利投资管理: 美国降息意味着什么?

2019-10-05 05:33

  美联储在当地时间周三宣布降息25个基点,并下调超额准备金利率30个基点,此举延续了全球宽松货币周期。宏利资产管理的首席经济师兼宏观经济策略部主管Frances Donald解读议息声明,归纳政策未来路向,并分析当局目前面对的问题。

  美国经济面临诸多问题,降息符合合理预期

  宏利投资管理认为美国经济正面临诸多问题,首先是贸易战正削弱美国增长前景,影响则超出原先预期。美国企业面对的关税增多,制造业前景持续转淡。对于纽约联邦储备银行预估的第三季国内生产总值增长约为1.6%,在第四季放缓至1.1%的数值,宏利资产管理表示认同。宏利资产管理还表示明年第一季增长也将介乎不理想的1.0%至1.5%之间。此外,地缘政治风险加剧,受迫于香港示威活动、英国脱欧、阿根廷政局及全球石油供应受阻的威胁,也将为美国增长带来风险。

  其次美国国库券收益曲线也令人懊恼,各个部分均出现过倒挂,持续时间较长。宏利资产管理相信,收益曲线出现扭曲是期限溢价受压所致,鉴于美联储过去因错判收益曲线遭受损害,预计当局这次不会对倒挂坐视不管。 宏利资产管理指出美元的强势会削弱美国经济增长,而美元自2019年初以来共升值9%。

  对于美国经济面临的问题,通胀预期也是关注重点。宏利资产管理认为美通胀预期虽仍然温和,但长期通胀预期仍然非常疲弱,在目前情况下,通胀上升而长期通胀预期受压,只会使收益曲线趋于平坦,很有可能损害当局的公信力。 鉴于在目前经济周期,美联储绝大部分时间均未能实现2.0%的通胀目标,因此宏利资产管理预计当局暂时会着重增长多于通胀。有鉴于此,宏利投资管理预期即使通胀达到目标,也不会使美联储停止进一步降息。社会方面,美国职位增长动力显然正在减弱。宏利资产管理分析美国工资增长大约在3.2%水平停滞不前,也意味着出现增长放缓现象较可能是源于企业对工人的需求下降。

  最后反观美国的消费,属无问题范畴,消费者信心接近历史高位,而零售销售也再度加速。对于这种现象,宏利投资管理不持乐观态度:不能盲目相信消费市场向好便能克服上述所有问题,开支其实是一个滞后指标,通常在临近经济衰退前都表现良好。

  美联储需更加积极行动,以追上经济发展形势

  宏利投资管理认为美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)的立场较联邦公开市场委员会其他委员温和,但立场强硬的委员正阻碍当局应对经济发展,增加了政策失误的机会,且10月进一步降息是合理的基本预期,但还须视乎贸易政策发展而定(目前市场价格反映10月再度降息的概率为43%);美联储很可能在年底前恢复资产负债表的自然增长。但宏利投资管理认为市场价格尚未全面反映未来12个月可能继续降息,鉴于美国经济面临的诸多问题,预期美联储未来将需要更加积极行动,以追上经济发展形势。


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